了解「恐懼與貪婪指數」，掌握股市進出場時機

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最近市場好像開始變得不穩定，我該出清持股嗎？早知道會漲這麼多，當初我就該進場了，現在購買股票還來得及嗎？相信許多人在投資股票時都曾講過類似的話，其實這是很正常的現象，畢竟「恐懼」和「貪婪」是人類的原始本能。但如果這樣的人類原始本能用在投資市場上，而且大部分人的反應都跟你一樣，那就請多多保重，畢竟賠錢不是沒有原因的。當你發現市場開始出現恐慌情緒，或者莫名其妙火熱的現象，這時候不妨檢視一下「市場情緒」以及「自己情緒」，到底是一致？還是相反？

我們都聽過巴菲特的名言：「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼」，但是當我們真正參與股票市場時，到底該怎麼知道別人現在是恐懼？還是貪婪呢？我們或許可以從新聞媒體，或者身邊親友的反應，來觀察市場的投資情緒，但這樣還是不夠客觀，我們需要更客觀的觀察方式，那就是：恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）。

什麼是恐懼與貪婪指數？

恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）是由 CNN Money 所開發的一種指數，它根據 7 種不同市場指標，綜合加權計算出「恐懼與貪婪指數」，範圍介於 0 至 100之間。數字愈小，代表市場愈恐懼；數字愈大，代表市場愈貪婪。恐懼與貪婪指數可以直接在 CNN Money 網站查詢，而且每日會更新一次數值，解讀方式如下：

• 0 - 25：極度恐懼（Extreme Fear）

• 26 - 44：恐懼（Fear）

• 45 - 55：中立（Neutral）

• 56 - 74：貪婪（Greed）

• 75 - 100：極度貪婪（Extreme Greed）

圖片來源：喬王的投資理財筆記

構成恐懼與貪婪指數的 7 項指標

這項指數是依據以下 7 項指標來加權計算，如果有興趣研究的話，不妨仔細地一一閱讀。如果你只想要了解如何運用恐懼與貪婪指數，找出適合進場與出場的時機，那麼你可以快速往下滑至「從歷史經驗如何檢視恐懼與貪婪指數」。

指標一、看跌賣權與看漲買權（Put and Call Options）

在了解這個指標之前，我們要先知道什麼是 Put，什麼是 Call：

• 賣權（Put）：市場上看跌時，買入賣權

• 買權（Call）：市場上看多時，買入買權

接下來，我們會用**賣權買權比率（Put／Call Ratio，又稱未平倉比率）**來看「賣權交易量」與「買權交易量」的比例。Put／Call Ratio 數值愈大，代表賣權（Put）交易量比較大、市場愈「恐懼」；相反地，如果數值愈小，代表買權（Call）交易量比較大、市場愈「貪婪」。

• 數值愈大，市場愈「恐懼」；數值愈小，市場愈「貪婪」。

以下圖為例，過去五個交易日內，Put／Call Ratio 數值偏低，顯示看跌賣權的交易量比較小，而看漲買權的交易量比較大，所以目前在選擇權市場仍處在「極度貪婪」的情緒。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

指標二、垃圾債券需求（Junk Bond Demand）

首先，我們要知道債券可概略分成兩種等級：

• 投資等級

• 非投資等級（垃圾債券）

如果市場開始恐慌，會擔心垃圾債券的風險，所以要求的殖利率（yield）會提高，簡單來說就是報酬率提高。這聽起來應該很合理，因為當市場風險增加，投資要冒的風險也變大，你自然會希望要求「更高的報酬率」。
如果「垃圾債券」要求的殖利率大幅提高，但「投資等級債券」要求的殖利率只有微幅增加（甚至沒變），那麼兩者之間的利差（yield spread）就會「增加」。所以，當利差愈大，市場愈恐慌；當利差愈小，市場就愈貪婪。

• 利差愈大，市場愈「恐慌」；利差與小，市場愈「貪婪」。

以下圖為例，投資者在投資「垃圾債券」所要求的利率，只需要比「投資等級債券」的的利率多 1.58%。
老實說，這樣的利差真的很低，顯示目前投資者在垃圾債券市場還是處在「極度貪婪」的情緒。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

指標三、市場波動度（Market Volatility）

市場波動度，是根據芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（又稱 VIX 恐慌指數）與其 50 日移動平均線（50 MA）來衡量波動度。所以，當市場波動度愈高，代表市場愈恐懼；當市場波動度愈低，市場就愈貪婪。

• 數值愈高，市場愈「恐懼」；數值愈低，市場愈「貪婪」。

以下圖為例，VIX 恐慌指數是 27.66，市場從 2022/01/27 的「極度恐慌」回到了「中立」的情緒。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

指標四、股票價格寬度（Stock Price Breadth）

股票價格寬度，是根據麥氏交易量指標（McClellan Volume Summation Index）衡量過去一段時間「上漲的股票總成交量」對比「下跌的股票總成交量」。如果「上漲的總成交量」比較大，代表市場愈「貪婪」；如果「下跌的總成交量」比較大，代表市場愈「恐懼」。

• 數值愈高，市場愈「貪婪」；數值愈低，市場愈「恐懼」。

以下圖為例，上個月「下跌的股票總成交量」比「上漲的總成交量」多出 11.02%，所以 CNN 將這個指標判定為「極度恐懼」。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

指標五、避風港需求（Safe Haven Demand）

當市場風險提高，資金會轉往避險商品，如：債券／黃金／現金等，所以這項指標是依據**「股票」與「債券」**報酬之間的差異來判斷。當股票績效比債券好，資金會聚集在股票市場，所以市場就會比較貪婪；相反地，當債券績效比股票好，資金會聚集在避險市場，市場就會比較恐懼。

• 數值愈高，市場愈「貪婪」；數值愈低，市場愈「恐懼」。

以下圖為例，過去 20 個交易日中，債券績效比股票好 4.98%，這是近兩年股票最弱的表現，代表投資人抽離了股票，待再相對安全的債券，所以 CNN 將這個指標判定為「極度恐懼」。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

指標六、市場動能（Market Momentum）

這個指標是 S&P 500 指數與其 125 日移動平均線（125 MA）之間的乖離程度，而 125 日行動平均線代表大約半年的平均價格。所以，更簡單地說，這個指標就是看 S&P 500 現在的股價與半年平均價格差距。當 S&P 500 高於 125 MA 的差距愈多，就代表市場上的投資人愈貪婪；當 S&P 500 低於 125 MA 的差距愈多，就代表市場上的投資人愈恐慌。

• 正向乖離程度愈高，市場愈「貪婪」；負向乖離程度愈高，市場愈「恐懼」。

以下圖為例，S&P 500 指數低於 125 日移動平均線，而且是快速下降，所以 CNN 把這項指標從2022/01/14 的「恐懼」，改為「極度恐懼」。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

指標七、股票價格強度（Stock Price Strength）

股票價格強度，是計算紐約證券交易上市的股票中，近 52 周創新高的股票與近 52 周創新低的股票一起比較。如果創新高的股票比較多，代表市場比較貪婪；相反地，如果創新低的股票比較多，代表市場比較恐懼。

• 數值愈高，市場愈「貪婪」；數值愈低，市場愈「恐懼」。

以下圖為例，目前創新低的股票比創新高的多，而且處於這指標區間的下緣，所以被 CNN 判定為「極度恐懼」。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

從歷史經驗檢視恐懼指數與投資市場變化的關係

以歷史經驗來看，如果是在「極度恐懼（< 25）」時進場，通常是在那時期的相對低點（請注意，是相對低點，而非絕對低點，短期進場仍有可能賠錢），所以大部分情況都能參與到後面的一波漲幅，例如：

• 2018/12 史上跌幅最大的聖誕節

• 2019/08 中美貿易大戰

• 2020/03 COVID-19疫情爆發

• 2021/11 南非變種病毒爆發

圖片來源：喬王的投資理財筆記

史上跌幅最大的聖誕節（2018/12）
美國財長為了穩定市場，特地召集危機小組開會，卻弄巧成拙，引起投資人恐慌，加上美國總統川普再度對聯準會(Fed)開罵，使美國四大指數12/14全面重挫，S&P 500 從前段高波大跌超過20%。

中美貿易大戰（2019/08）
美國威脅對中國加徵新一輪關稅後，北京也暫停增購美國農產品，導致美股不支倒地，S&P跌回年線。

COVID-19疫情爆發（2020/03）
新冠病毒 Covid-19 恐慌蔓延，導致美股崩跌，S&P 最多跌超過 30%。

南非變種病毒爆發（2021/11）
2021 年下半年雖然股市還是續漲，但市場多次出現恐慌情緒，譬如 2021/11 南非變種病毒，引發美股暴跌，創下該年最大跌幅。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

從歷史經驗檢視貪婪指數與投資市場變化的關係

如果在「極度貪婪（> 75）」時出場，是否就是落袋為安的最佳時機點呢？答案是：不一定，有時甚至剛好相反！因為你很有可能錯過後面的更大一波漲幅！例如：以下這幾個時間點，市場投資人都出現過「極度貪婪（> 75）」的情緒：

• 2019 年 3 - 4 月

• 2019 年底 - 2020 年初

• 2020 年 7 - 8 月

• 2020 年 11 - 12 月

• 2021 年 10 - 11 月

圖片來源：喬王的投資理財筆記

如果你因此認為股市過熱而出清所有股票，或許有機會避開短期的大跌，但是當股市快速回檔時，反而很有可能錯過後面一大段的大好行情。所以，喬王建議遇到市場極度貪婪時，要記得居安思危、避免再投入過多的資金到市場，甚至開始再平衡，依照原始設定的股債比例，賣掉一部份漲多的股票，並且買入債券。

圖片來源：喬王的投資理財筆記

評估個人風險容忍度，以「買進並持有」策略作為核心投資主軸

雖然這篇文章探討了恐懼與貪婪指數，以及進出場的時機點，但不代表你要完全透過這個指標來買賣。
喬王還是建議：核心部位以「買進並持有（Buy and Hold）」 策略當主軸，持有大盤 ETF，並且依照自己的風險容忍度，定期做再平衡，把股債比例恢復到當初的設定。

那什麼時候要加碼？什麼時候要減碼？

在「極度恐懼（< 25）」時，你可以依照手中的資金比例，大膽地進場配置大盤 ETF。在「極度貪婪（> 75）」時，你可以執行再平衡，但絕對不是全部賣掉股票，否則即使短期真的下跌，長期來說卻有可能因此錯過後面一大段的大好行情！希望這篇文章，幫助大家在投資股票時逢凶化吉，並且獲得長期穩定的獲利囉！

（本文原載於喬王的投資理財筆記，原文標題為恐懼與貪婪指數如何查詢？股票新手判斷進出場，就靠這一招！）