比特幣暴漲又暴跌，我該投資嗎？

隨疫情衝擊各國財政，比特幣又重新受到市場重視。為什麼比特幣時常暴漲又暴跌？比特幣能否作為股市投資人資產配置的一部分呢 ?跟著王伯達觀點，從供需雙方角度檢視比特幣的合理估值。

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在各國推出財政刺激與寬鬆貨幣政策後，幾乎所有資產類別都迎來大漲。其中最受到矚目的資產之一，就是比特幣。

比特幣在 2020 年的漲幅接近 300%。而進入到 2021 年第一週，比特幣的價格一度突破了 40,000 美元。光是一個禮拜，漲幅已經高達 34.5%。然而，緊接著暴漲之後的就是暴跌，比特幣在 1 月 12 日暴跌了超過 20%。

我們究竟該如何看待這項資產呢 ?

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資產價格，取決於買賣雙方對資產的共識

比特幣在過去並不容易被認定究竟屬於什麼類型的資產。然而，隨著主要國家疫情在 2020 年擴散，並逐漸失去財政與貨幣紀律後，比特幣又重新受到市場重視。

我們認為這一輪比特幣之所以大漲的原因，在於機構投資人持續投入。例如 Paypal 或是 Square 等支付巨頭在去年都宣布投入比特幣交易市場，提供一個更便捷的交易平台。而 Grayscale 則是推出了 GBTC 這樣的比特幣信託商品。在可預見的未來，會有越多越多金融機構投入到這個市場，把比特幣包裝成一般投資人更熟悉、更容易接觸到的商品模式，而這些都有可能進一步提升市場對於比特幣的需求。

如果我們用簡單的供需模型來看，會發現影響比特幣價格主要動力來自於需求面。

因為比特幣在發行之初就已經訂下了 2,100 萬顆的發行總額。而至今所挖出的比特幣的數量已經來到了 1,850 萬顆，約總額的九成。剩餘的一成在挖礦獎勵逐漸減少下將會越來越難以取得，而根據其規則來看，剩下的比特幣要全數挖出，大約還需要 120 年，這代表接下來的供給量並不會出現明顯變化。

如果以圖形檢視的話，便能夠發現比特幣的供給線近乎垂直，代表其價格將取決於需求方對這項資產的認定。

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比特幣的合理估值在哪裡？

目前不同市場的參與者會用不同的角度來評估比特幣的價值。

一部分投資人認為它是數位時代的黃金，因此會用比特幣來對沖美元貶值風險。目前全球黃金市值約為 12 兆美元，如果這些黃金持有者，將 5% 的黃金資產轉向比特幣，那麼，每顆比特幣的價格將會是 32,500 美元。而如果以全世界外匯儲備規模來看，根據 IMF 在 2020 年第三季的資料，全球的外匯存底約為 12.2 兆美元，這與黃金市值相差無幾。所以，如果有 5% 的外匯儲備轉向比特幣，那麼，每顆比特幣的價格將會是 33,000 美元。

所以，如果以黃金或外匯儲備的角度來看，目前 30,000 多美元的比特幣，或許已經達到了第一階段的目標價格。

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但就如同一開始所說的，資產價格取決於買賣雙方對資產的共識。